«Мировое и национальное хозяйство»

Издание МГИМО МИД России


Архив

№1(16), 2011

Финансы

Инфляция в России: тенденции и перспективы

В.О.Грищенко,cтудент МЭО-IY

В статье рассмотрены проблемы трактовки, измерения и прогнозирования инфляции, выделены основные факторы, оказывающие влияние на динамику последней, проанализированы последствия перехода к политике инфляционного таргетирования.

Ключевые слова: инфляция, обесценение денег, индекс потребительских цен (ИПЦ), базовая инфляция, инфляционные ожидания, монетарный фактор, эффект переноса, структурная инфляция, инфляция «дорогих денег», инфляция НТП, таргетирование инфляции.

V. O. Grishchenko. Inflation in Russia: tendencies and prospects. This article focuses on problems of interpreting, measuring and forecasting inflation and deals with main factors which cause it. The policy of inflation targeting is also being evaluated.

Key words: inflation, money devaluation, consumer price index (CPI), core inflation, inflation expectations, monetary factor, exchange rate pass-through, structural inflation, inflation caused by tight money policy, inflation caused by scientific and technological progress, inflation targeting.

Определение инфляции

Терминологические проблемы не столь формальны, как может показаться на первый взгляд. От того, что считать инфляцией, во многом зависит методология ее измерения, построение перечня факторов, ее вызывающих, характер антиинфляционной политики.

Несмотря на то, что «о терминах не спорят, о терминах договариваются» [1], вопрос, как дать максимально корректное определение инфляции, по-видимому, остается открытым. В XX веке в различные периоды она трактовалась по-разному[2]: в 30-е гг. — как чрезмерный выпуск денежных знаков сверх потребностей оборота, в 40-е — как любое обесценение бумажных денег, в 50-е — как переполнение каналов обращения избыточной денежной массой бумажных денег по сравнению с количеством золота, необходимого для обращения, в 60-е — как многофакторное явление. В настоящее время инфляцию часто определяют просто как «рост цен». Возможно, это удобно для целей измерения[3]. Проблема в том, что такое определение затушевывает суть процесса и требует, как минимум, ответа на вопросы: «каких цен — определенного круга или всех сразу?» и «при каких условиях?». Как писал Пол Хейне, инфляция — это не увеличение размера предметов, а уменьшение длины линейки, которой мы пользуемся для их измерения[4]. Поэтому есть смысл считать инфляцию явлением по природе денежным и определить ее (с некоторыми оговорками) как обесценение денег. Но этот путь не менее тернист. Так, весьма примечательна попытка акад. Маевского на основе такого определения инфляции доказать, что она имеет исключительно монетарный характер [4]. Критикуя методологию Росстата, Маевский отметил, что если общий индекс цен считать как среднюю из индексов цен на отдельных рынках, то получится, что одни и те же деньги имеют на разных рынках различную покупательную способность, что противоречит главной, по его мнению, их функции — всеобщего измерителя (противоречие). Но на данный тезис было выдвинуто следующее возражение: деньги действительно в строгом смысле всеобщим измерителем не являются, более того, различия в покупательной способности одних и тех же денег учитываются при выделении, например, дотаций регионам РФ. Считается, что эти различия возникают из-за транспортных издержек (невозможность арбитража) и климатических факторов*.

Итак, инфляция — сложное социально-экономическое явление, которое в рамках данного исследования можно считать обесценением денег, проявляющимся в росте цен. Она может иметь субъективные и объективные, монетарные и немонетарные причины, проявляющиеся в чистом или комплексном виде.

Измерение и прогнозирование инфляции

Инфляцию принято измерять так, как будто это рост цен. Соответственно, основу инструментария составляют индексы цен. Так, Росстат использует индекс потребительских цен (ИПЦ), подсчитанный на основе наблюдения за ценами ограниченного круга товаров и услуг. Набор формируется учетом их относительной важности для потребления населения, представительности с точки зрения отражения динамики цен на однородные товары, устойчивого наличия их в продаже. Новые товары и услуги включаются в набор для наблюдения за потребительскими ценами в тех случаях, когда их доля составляет не менее 0,1% от общих потребительских расходов населения [5].

При этом при подсчете базового ИПЦ из данного списка исключаются товары и услуги, цены которых сильно подвержены сезонности или влиянию административных мер. Примечательно, что с 2006 г. из этого набора исключены [6]: молоко непастеризованное, картофель, водка, бензин и дизельное топливо; проезд на городском транспорте (в т.ч. на метро), авиа и ж/д перевозки, телефонная связь и основная часть услуг ЖКХ.

Непосредственный расчет индекса инфляции производится с учетом весов компонентов корзины. В корзине развитых стран «на долю продуктов питания приходится 10% расходов, 20% — на непродовольственные товары и 15% на ЖКХ. Вторая половина расходов — это услуги кроме ЖКХ и выплаты по ипотеке» [7]. В корзине, используемой Росстатом для расчетов ИПЦ в 2009 г., на долю продовольственных товаров приходится 37,7%, непродовольственных — 37,37%, платных услуг — 24,93%. Структура потребления в Москве, что неудивительно, сильно отличается от показателей в среднем по России. По мнению С.В. Ануреева, «потребительская корзина Росстата больше ориентируется на жителя небольшого города — Иваново или Владимира — с отличным от Москвы масштабом и приростом цен» [8].

ЦБ РФ на основе данных Росстата рассчитывает т.н. базовую инфляцию (не учитываются цены на плодовоовощную продукцию, администрируемые цены, т.е. то же, что не учитывает Росстат, см. выше). Примечательно, что в результате показатель ЦБ с базовым ИПЦ не совпадает, более того, последний, по методологии ЦБ, получается равным сумме базовой и небазовой инфляции, т.е. всё-таки учитывает в т.ч. динамику цен на плодовоовощную продукцию. Получившееся противоречие может быть объяснено попытками ЦБ оказывать влияние на ожидания хозяйствующих субъектов и международную общественность.

В последнее время трудности в моделировании денежно-кредитной политики дали возможность одному из руководителей ФРС Ф.Мишкину заявить, что разработчики монетарной политики остались без математического аппарата [9]. Так, теория нелинейности установила, что статистическое распределение цен финансовых активов не является гауссовским, т.е. стандартные эконометрические модели становятся малопригодными, а эконометрические прогнозы начинают давать невразумительные результаты: «Действительно, можно ли серьезно воспринимать модели, в основу которых положены фантастические предпосылки, не имеющие ничего общего с экономической реальностью?!» [10]. Возможно, для решения данной проблемы экономической теории придется окончательно распрощаться с мыслями о своей экспансии в другие науки и собственном величии («экономический империализм») и воспользоваться разработками специалистов из других областей знаний — главным образом физиков.

Факторы инфляции

Мы изложим классификацию причин инфляции в рамках подхода, описанного в начале работы. Их можно разделить, с одной стороны, на субъективные и объективные, а те, в свою очередь, на монетарные и немонетарные. Некоторые объективные факторы могут проявляться в чистом виде, остальные — во взаимодействии с другими факторами.

I

Когда инфляция возникает как результат специфических настроений хозяйствующих субъектов, можно считать, что велика роль субъективных факторов. В большинстве случаев это инфляционные ожидания — один из аспектов предвидения будущего хозяйствующими субъектами, своеобразный прогноз будущей инфляции, «составляемый» индивидами. Когда хозяйствующие субъекты «свыклись с ползучим ростом цен и/или обесценением национальной валюты и не ожидают изменений к лучшему в обозримой перспективе» [11], инфляционные ожидания начинают оказывать значительное влияние на уровень цен даже в условиях совершенной конкуренции.

Важную роль данный фактор играет при гиперинфляции, что подтверждает пример России начала 90-х гг., когда главным их индикатором выступал валютный курс.

В настоящее время рост цен естественных монополий сформировал у хозяйствующих субъектов устойчивые инфляционные ожидания. Несмотря на все усилия ЦБ (см.выше), перспективы их снижения довольно туманны.

II

Рассмотрение объективных причин инфляции сводится к выделению монетарных и немонетарных факторов.

1. Широко известный тезис Фридмена об инфляции как об исключительно денежном явлении подтверждается на практике лишь отчасти. С одной стороны, гиперинфляция в Германии и Советской России в 20-х гг. была вызвана на начальном этапе исключительно чрезмерной эмиссией денег (монетарный фактор в чистом виде), а затем разгонялась последней и инфляционными ожиданиями. Большую роль в российской инфляции начала 90-х гг. сыграл накопленный ранее «рублевый навес». С другой стороны, не всякое увеличение денежной массы отражается на ценах, многое зависит от спроса на деньги и от того, каким образом они попадут в экономику*.

Основные формы проявления монетарного фактора: кредитная экспансия, чрезмерные инвестиции, колебания валютного курса.

1) Рассмотрев динамику инфляции и денежной массы** в РФ за 2006 — начало 2010 гг., можно сделать вывод, что между ними нет прямой зависимости. Более того, коэффициент корреляции получается даже отрицательным: r = — 0,5156. С учетом полугодового лага

r = 0,392841, что свидетельствует о наличии прямой, но незначительной зависимости между инфляцией и М2. Разумеется, из этого не следует обоснованность политики сжатия денежного предложения.

2) Колебания курса влияют как на цены импортных товаров, так и на общий уровень внутренних цен. Влияние на инфляцию валютного курса (эффект переноса) также можно отнести к монетарным факторам. Эмпирические исследования указывают на асимметричность эффекта переноса обменного курса, возникающую из-за различий в степени конкурентности рынков, в эластичности спроса на тот или иной товар, наличия количественных ограничений.

Рассматривая влияния курса на инфляцию, нельзя недооценивать роль субъективных факторов (инфляционных ожиданий). Так, в 1993-1994 гг., когда в условиях устойчивых высоких инфляционных ожиданий и 60% доли импортных товаров курс рубля в значительной степени обусловливал ценовую динамику. Кроме того, когда в условиях усиливающихся структурных диспропорций изменения курса приводили к увеличению экспорта, возникал дефицит на внутреннем рынке, что приводило к повышению оптовых и потребительских цен [12].

В последние 10 — 15 лет отмечается ослабление связи между валютным курсом и инфляцией из-за: уменьшения волатильности номинального обменного курса, сдвига в структуре импорта от сырья к изделиям обрабатывающей промышленности, снижения инфляционных ожиданий и повышения конкуренции на потребительских рынках.[13]

Коэффициент парной корреляции между индексом цен и обменным курсом составляет примерно 0,3 [14]

По расчетам М. Головнина[15], коэффициенты корреляции для случаев умеренной инфляции в переходных экономиках стран ЦВЕ и РФ ниже соответствующих показателей для всей совокупности и составляют:

— между инфляцией (π) и М2 — 0,958 и 0,651 соответственно,

— между инфляцией и курсом национальной валюты к доллару (e) — 0,984 и 0,707,

— между инфляцией и номинальной з/п (w) — 0,995 и 0,805;

При этом r (w, М2) изменился от 0,966 до 0,76, а r (e, М2) — от 0,947 до 0,363.

Можно сделать вывод, что в целом влияние монетарных факторов сильнее всего проявляется при гиперинфляции, а при умеренной инфляции их значение ослабевает.

2. К числу проявлений инфляционного процесса, возникающих под влиянием немонетарных факторов*, можно отнести:

А) структурную инфляцию — массовую перестройку относительных цен,

проявившуюся в начале 90-х гг. в повышении цен под действием структурных сдвигов в экономической системе. В СССР кроме монополизма существовали хронические ценовые диспропорции между гипертрофированными отраслями группы «А» и недоразвитыми — группы «Б», проявлявшиеся в несоответствии товарной и денежной масс на потребительском рынке. Диспропорции в ценах обусловили трудноустранимое неравномерное распределение доходов в пользу сырьевых отраслей и в ущерб легкой, пищевой промышленности и сельскому хозяйству.

Б) инфляцию издержек и инфляция «дорогих денег»**, которыесходны по своей сути: они появляются в результате повышения фирмами цен под действием внешнего фактора. В первом случае это происходит из-за роста издержек, чаще всего зарплат работников. К этому типу также можно отнести импортированную инфляцию и инфляцию, вызванную налогами, когда в результате чрезмерного налогообложения предприниматели вынуждены поднимать цены или уходить от налогообложения.*** Коррупция также способствует повышению издержек, а, в условиях монополизма, и цен.

Специфика инфляции «дорогих денег» в том, что она возникает как «защитная реакция» фирм на проведение государством рестриктивной денежно-кредитной политики, когда компании компенсируют недоступность кредитов повышением цен на свою продукцию.

Благоприятными условиями для возникновения перечисленных выше типов инфляции являются монополизм и высокие инфляционные ожидания. Это иллюстрирует следующий пример из российской действительности [16]: в 1992-1993 гг. значительное число предприятий потеряло собственные оборотные средства и в то же время лишились доступа к кредитным ресурсам из-за высоких процентных ставок. Сделав ставку на инфляционные ожидания потребителей, они прибегали к повышению цен для получения финансовых ресурсов.

В) инфляцию НТП

Данный тип разрабатывается в рамках теории эволюционной экономики в т.ч. академиком РАН В.И.Маевским. Он использует понятие макрогенераций — «действующих лиц эволюции на макроуровне[17]», в совокупности создающих ВВП. У каждой есть жизненный цикл. Макрогенерации конкурируют между собой. Упрощенно макрогенерацией можно считать фирму или группу фирм, выпускающих инновационный для своего времени продукт. Механизм возникновения эволюционной инфляции описывается следующим образом: появляется новая макрогенерация, в результате возрастает спрос на ограниченные ресурсы, а производители ресурсов повышают цены на них. Вследствие этого рентабельность старых макрогенераций снижается (повысить цены они не могут), часть из них погибает. Высвободившиеся ресурсы распределяются в пользу новой макрогенерации, которая может в разумных пределах повышать цены из-за перспектив роста спроса на ее товары-нововведения и «недосформировавшихся» цен на них. В итоге рентабельность новой макрогенерации оказывается выше, параллельно происходит повышение цен на группы товаров.

Важно, что рост цен на товары происходит независимо от их качества, а инфляция «обеспечивает необратимость экономической эволюции, повышение степени сложности национального хозяйства, проникновение в него достижений НТП»[18].

Такой тип инфляции характерен для фазы экономического спада (что вполне согласуется с теорией циклов Кондратьева). Темпы эволюционной инфляции Маевский оценил в 5-6%. По его словам, искусственное подавление такой инфляции может затормозить НТП. Однако и искусственное стимулирование такого типа инфляции тоже опасно. Интересный пример перерождения эволюционной инфляции в свою противоположность дает опыт 90-х гг. Так, в 1992 г. директивное повышение цен на энергоносители фактически искусственно создало предпосылки для развития новой макрогенерации. Если подходить предельно абстрагированно и теоретически, гипотетическая фирма с инновационным продуктом могла бы с успехом вывести свой товар на рынок. Разумеется, в действительности такой фирмы не нашлось, что, впрочем, неудивительно — в начале 90-х гг. и производителям, и потребителям было не до инноваций — «быть бы живу».

Более типичный пример — цветной телевизор оказывается дороже «такого же» черно-белого, iPhone — дороже своих аналогов среди КПК.

Таким образом, НТП во многом порождается и сопровождается двойным инфляционным процессом, подавлять который — значит негативно воздействовать на экономический рост.

Антиинфляционная политика

Таргетирование инфляции

Политика, направленная на контроль над инфляцией посредством манипулирования ожиданиями — широко известное инфляционное таргетирование, при котором регулятор во всеуслышание объявляет цель по инфляции, а затем старается ей придерживаться, меняя краткосрочную процентную ставку и пытаясь таким образом влиять на денежные агрегаты. Даже если это ему удается, последствия могут быть неоднозначными. Так, если инфляция превышает установленный порог, ЦБ поднимает ставку, что ведет к притоку спекулятивного капитала, что, в свою очередь, оказывает негативное влияние на валютный курс. Это приводит к истощению ЗВР и отрицательно влияет на бизнес. В целом политика инфляционного таргетирования имеет следствием увеличение волатильности валютного курса. Кроме того, соображения, изложенные выше, основаны на предпосылке о полном контроле ЦБ над денежной массой, что далеко не очевидно.

Примечательно, что инфляционное таргетирование не применяется в странах с недиверсифицированным экспортом[19].

Поэтому перспективы проведения политики таргетирования кажутся нам весьма туманными.

Политика цен и доходов

В период ценовой нестабильности 60-70-х гг. страны Запада активно использовали политику цен и доходов. Ее инструментарий включал широкий набор мер от сотрудничества компаний и государства по предупреждению скачков цен до административного замораживания цен и доходов на длительный период времени.

Вопросы регулирования цен и доходов были предметом переговоров между профсоюзами, предпринимателями и правительством. Первые стремились привязать зарплату к динамике потребительских цен, вторые — к производительности труда.

В целом политика цен и доходов имела ограниченные результаты и не могла свести инфляцию на нет. Тем не менее, эта политика способствует снижению инфляции и в перспективе — росту инвестиций, обеспечивающих структурные сдвиги и устраняющих дисбалансы в экономике.

Задержку зарплат и пенсий в России 90-х гг. часто саркастически называют «политикой доходов». Разумеется, ее отрицательные последствия перевешивали положительный эффект.

Заключение

Рассмотрев характерные особенности инфляции, можно сделать вывод, что она представляет собой в конечном счете поведенческий феномен, из чего следует разнообразие причин, ее вызывающих. Сложный характер явления, в основе которого лежит изменчивая экономическая реальность, плохо поддается прогнозированию имеющимися на данный момент экономико-математическими методами.

Инфляция более предсказуема и менее вредоносна в условиях благоприятной экономической среды. Несмотря на замедление инфляции в последнее время, целом перспективы российской экономики являются инфляционными из-за отраслевых диспропорций. Впрочем, их исправление неизбежно будет сопровождаться инфляционным процессом. Так, попытка улучшить положение дел в сельском хозяйстве при благоприятном течении дел вызовет повышение затрат на заработную плату.

Инфляционное таргетирование, не базирующееся на основных макроэкономических показателях, подразумевающее манипуляцию инфляционными ожиданиями и трудноосуществимый контроль над денежной массой, может отрицательно сказаться на экономическом росте. В ряде случаев для борьбы с инфляцией возможно применение политики цен и доходов.

Для улучшения инфляционных перспектив необходимо проведение грамотной антимонопольной политики и борьба с коррупцией. И то, и другое в настоящее время трудноосуществимо.

Список литературы:

  1. Ануреев С.В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы. — М., КНОРУС, 2009.
  2. Баранов А.О. Анализ факторов инфляции России в годы экономических реформ // Проблемы прогнозирования, 2009, № 1, сс. 111-124.
  3. Бурлачков В.К. Денежная теория и динамичная экономика. — М., УРСС, 2003.
  4. Бурлачков В.К. Инфляция и качество экономической среды. //Банковское дело, 2009, №2.
  5. Головнин М.Ю. Развитие денежно-кредитной сферы… — М., УРСС, 2009.
  6. Джаншанло Р. Управление инфляцией. — Алматы, «Издательство LEM», 2003.
  7. Катаранова. М. Связь между обменным курсом и инфляцией в России. // Вопросы экономики, 2010, №1, сс. 44-63.
  8. Киреев А. Прикладная макроэкономика. М., Международные отношения, 2006.
  9. Маевский В. И.Экономические измерения и фундаментальная теория.// Вопросы экономики, 2005, №10, с.29-39.
  10. Маевский В.И. Введение в эволюционную макроэкономику. — М., «Япония сегодня», 1997.
  11. Поршаков А., Пономаренко А. Проблемы идентификации и моделирования взаимосвязи монетарного фактора и инфляции в российской экономике.// Вопросы экономики, 2008, №7, сс. 61- 76.
  12. http://www.news-economic.com/referats/11-osobennosti-antiinfljacionnojj-politiki-v-rossii.html
  13. http://www.libertarium.ru/lib_thinking
  14. «Методологические положения по наблюдению за потребительскими ценами на товары и услуги и расчету индексов потребительских цен». /ФСГС, 30.12.2005, Приложение 5.

http://www.gks.ru/free_doc/new_site/prices/MET-05.DOC

  1. http://www.gks.ru/free_doc/new_site/prices/potr/PRIL5.DOC
  2. http://federalreserve.gov/newsevents/speech/miskin20080111a.htm

Приложения

1. К §2:

Базовая и общая инфляция в РФ

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Базовая инфляция, %

10,2

10,5

8,3

7,8

11,0

13,6

Общая инфляция, %

12,0

11,7

10,9

9,0

11,9

13,3

Источники:

http://cbr.ru/publ/root_get_blob.asp?doc_id=7197

http://cbr.ru/publ/root_get_blob.asp?doc_id=8127

http://cbr.ru/publ/root_get_blob.asp?doc_id=8493

2. К §3:

Динамика инфляции и денежной массы в РФ в 2006-2010 гг.

Источники:

http://www.expert.ru/macro/116605/?200601-116605inc_rate000000-116605trendFF0000

http://www.expert.ru/macro/116613/

Примечания:

М2 (тренд) — темпы роста агрегата М2, %

Темпы прироста инфляции — в годовом выражении, %

Динамика инфляции и денежной массы в РФ в 2006-2010 гг. с учетом полугодового лага

Источник: расчеты автора по данным http://www.expert.ru/macro/116613/

3. К §4:

Инфляция в РФ в 2003-2008 гг.

2003

2004

2005

2006

2007

2008

ИПЦ (декабрь к декабрю), %

112,0

111,7

110,9

109,0

111,9

113,3

Индекс цен производителей промышленных товаров (декабрь к декабрю), %

112,5

128,8

113,4

110,4

125,1

93,0

Индекс цен производителей с/х продукции (декабрь к декабрю), %

124,7

117,7

103,0

110,4

130,2

102,5

Сводный индекс цен строительной продукции (декабрь к декабрю), %

110,3

114,9

112,1

112,4

117,4

116,9

Индекс тарифов на грузовые пе­ре­возки (декабрь к декабрю), %

123,5

109,3

116,6

115,8

106,8

132,3


Источник

http://www.gks.ru/wps/PA_1_0_S5/Documents/jsp/Detail_default.jsp?category=1112178611292&elementId=1135087342078

1. http://www.news-economic.com/referats/11-osobennosti-antiinfljacionnojj-politiki-v-rossii.html

2. Джаншанло Р. Управление инфляцией. Алматы, «Издательство LEM», 2003, с.6.

* См., напр., Катаранова. М. Связь между обменным курсом и инфляцией в России. // Вопросы экономики, 2010, №1, сс. 44-63; Баранов А.О. Анализ факторов инфляции России в годы экономических реформ // Проблемы прогнозирования, 2009, № 1, сс. 111-124; Поршаков А., Пономаренко А. Проблемы идентификации и моделирования взаимосвязи монетарного фактора и инфляции в российской экономике.// Вопросы экономики, 2008, №7, сс. 61- 76.

3. http://www.libertarium.ru/lib_thinking

4. Маевский В. Экономические измерения и фундаментальная теория.// Вопросы экономики, 2005, №10, с.29.

5. http://www.gks.ru/free_doc/new_site/prices/MET-05.DOC

6. «Методологические положения по наблюдению за потребительскими ценами на товары и услуги и расчету индексов потребительских цен». /ФСГС, 30.12.2005, Приложение 5.

http://www.gks.ru/free_doc/new_site/prices/potr/PRIL5.DOC

7. Ануреев С.В. Денежно-кредитная политика, диспропорции и кризисы. М., КНОРУС, 2009, с.174.

8. Там же, с.174.

9. http://federalreserve.gov/newsevents/speech/miskin20080111a.htm

10. Бурлачков В. Инфляция и качество экономической среды. //Банковское дело, 2009, №2,сс. 47.

11. Киреев А. Прикладная макроэкономика. М., Международные отношения, 2006, с.172.

* В настоящее время экономика России остается недомонетизированной, что в условиях экономического роста свидетельствует о неудовлетворенном спросе на деньги.

** См. Приложения

12. Бурлачков В.К. Денежная теория и динамичная экономика. М., УРСС, 2003, с.324.

13. Катаранова М. Связь между обменным курсом и инфляцией в России. //Вопросы экономики, 2010, №1, с. 45.

14. Там же, с.51.

15. Головнин М.Ю. Развитие денежно-кредитной сферы… М., УРСС, 2009, сс.40-42.

* Иногда они проявляются в чистом виде. Пример: свертывание гражданского производства в условиях практически неизменного денежного предложения всё равно приводит к росту цен.

** Термин введен французским экономистом А.Кульманом, проанализировавшим поведение фирм в условиях политики кредитных рестрикций, проводившейся во Франции в 80-е гг. XX в.

*** Налогообложение влияет на инфляцию разнонаправленно, т.к. сбор налогов уменьшает денежную базу. Неформальная занятость действует в сторону уменьшения инфляции, т.к. в конечном счете увеличивает спрос со стороны «неформально занятых». Ускоряет инфляцию массовая «обналичка».

16. Бурлачков В.К. Денежная теория и динамичная экономика. М., УРСС, 2003, с.325.

17. Маевский В.И. Введение в эволюционную макроэкономику. М., «Япония сегодня», 1997, с.18.

18. Там же, с. 54.

19. Бурлачков В. Инфляция и качество экономической среды. //Банковское дело, 2009, №2,сс. 42-47.